股權(quán)激勵(lì)作為調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和所有者之間利益關(guān)系的重要手段 , 其方案的制訂受多種因素的影響 , 認(rèn)清這些因素如何作用于股權(quán)類(lèi)激勵(lì)方案成本 , 是降低代理成本的關(guān)鍵。

股權(quán)類(lèi)激勵(lì)方案具有不同的具體形式 , 但常見(jiàn)的股權(quán)類(lèi)激勵(lì)方案可歸納為兩大類(lèi) : 一類(lèi)是限制性股票所有權(quán)授予計(jì)劃 , 即所謂的“股票激勵(lì)” ; 另一類(lèi)是“股票期權(quán)激勵(lì)”計(jì)劃。前一類(lèi)指的是公司主要管理人員在實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或者達(dá)到一定期限后 , 可以在未來(lái)某一時(shí)間內(nèi)免費(fèi)或者以一定比例折扣獲得一定數(shù)量的公司股權(quán) , 購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格為基礎(chǔ)。同時(shí)對(duì)管理人員在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。而所謂股票期權(quán)計(jì)劃指給予公司管理人員在未來(lái)特定時(shí)間 , 以預(yù)定行權(quán)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的權(quán)利 , 管理人員到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利 , 而預(yù)定價(jià)格常常等于或者高于期權(quán)授予時(shí)的股票的現(xiàn)價(jià)。同時(shí)對(duì)管理人員在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。按此定義 , “股票激勵(lì)”與“股票期權(quán)激勵(lì)”二者的區(qū)別是前者屆時(shí)必須持有股票 , 而后者可視情況放棄或行使權(quán)利。

作為一種激勵(lì)報(bào)酬方案 , 股權(quán)激勵(lì)方案與其他報(bào)酬方案一樣具有一定的成本。這種成本從本質(zhì)上來(lái)說(shuō) , 是企業(yè)所有者為了解決公司治理中的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的矛盾 , 從所有者的剩余收益中拿出的 , 讓渡給經(jīng)營(yíng)者的部分剩余利潤(rùn)索取權(quán) , 顯然對(duì)所有者來(lái)說(shuō) , 這種激勵(lì)方案的授予是有成本的。以上列舉的兩大類(lèi)方案的成本可以參照金融資產(chǎn)定價(jià)的理論得出。

第一：股票激勵(lì)授予方案的成本。

對(duì)于股票授予計(jì)劃 , 由于大多包括部分延遲性支付條款 , 即規(guī)定所授予股票在一定時(shí)期以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的公司股票 , 所以這一類(lèi)激勵(lì)合同更類(lèi)似于金融衍生產(chǎn)品中的遠(yuǎn)期股票合同。參照遠(yuǎn)期定價(jià)理論可得出股票授予方案的成本公式。

假設(shè) , A 公司為了激勵(lì)某高級(jí)管理人員努力工作 , 規(guī)定這位管理人員可以以目前 A 公司股票現(xiàn)值的一定折扣購(gòu)買(mǎi)公司 N 股股票 , A 公司股票目前的價(jià)格是 S, T 時(shí)期的購(gòu)買(mǎi)價(jià)為 S 0 , 那么 , 根據(jù)金融遠(yuǎn)期合約價(jià)值確定的辦法 , 如果不考慮公司紅利的影響 , 這項(xiàng)激勵(lì)方案的成本 C1:

第二：股票期權(quán)方案的成本。

另一類(lèi)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是所謂的股票期權(quán)計(jì)劃 , 因?yàn)檫@類(lèi)計(jì)劃實(shí)際上是授予管理人員一定數(shù)量該公司股票的期權(quán) ,期權(quán)的授予使得管理者有了在未來(lái)分享所有者部分收益的權(quán)利 , 所以期權(quán)的授予也是有成本的 , 該成本類(lèi)似于金融衍生產(chǎn)品中期權(quán)的價(jià)值。根據(jù) Black - Scholes 期權(quán)定價(jià)理論可得出股票期權(quán)方案的成本。

假設(shè) B 公司授予某高級(jí)管理人員在 T 年后 , 有權(quán)利以X 的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司 M 股股票 , B 公司目前的股票現(xiàn)價(jià)為 S,依據(jù) Black - Scholes 期權(quán)定價(jià)公式 , 這項(xiàng)期權(quán)激勵(lì)合同的理論成本 C2：

正確制訂公司業(yè)績(jī)目標(biāo)。業(yè)績(jī)目標(biāo)必須真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)成果。一般情況下 , 公司可以將銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)創(chuàng)造、市場(chǎng)占有、成本節(jié)約等設(shè)定為業(yè)績(jī)目標(biāo)因素。