企業(yè)所有者把經(jīng)理股票期權(quán)作為激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的手段，主要是基于下述良性循環(huán)假設(shè)：經(jīng)理股票期權(quán)提供金錢激勵(lì)——管理層更積極工作——企業(yè)業(yè)績(jī)上升——企業(yè)股價(jià)上揚(yáng)——經(jīng)理股票期權(quán)提供激勵(lì)。這其中又包含著兩個(gè)隱含的假設(shè)：一是管理層受激勵(lì)后增加的努力確實(shí)能改善企業(yè)的業(yè)績(jī)；二是有效市場(chǎng)假設(shè)，即認(rèn)為企業(yè)業(yè)績(jī)的上升能得到市場(chǎng)投資者的確認(rèn)，推動(dòng)股價(jià)的上漲。然而，這些假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中不時(shí)遇到反例。如何將經(jīng)理股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)得更合理，使得其產(chǎn)生的金錢激勵(lì)更有效是至關(guān)重要的問題。

第一：業(yè)績(jī)指標(biāo)。

股權(quán)激勵(lì)的出發(fā)點(diǎn)，是要使用人和委托人形成一個(gè)利益共同體，減少股份公司的成本，形成激勵(lì)相容的機(jī)制。它要依賴于一個(gè)高度有效的證券市場(chǎng)，而目前這個(gè)市場(chǎng)還沒有出現(xiàn)，所以，業(yè)績(jī)指標(biāo)的選取就顯得非常重要。根據(jù)與市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)程度，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)侈指標(biāo)可分為兩大類：第一，市場(chǎng)導(dǎo)向指標(biāo)。股票價(jià)格、股份年增長(zhǎng)率等都屬于市場(chǎng)導(dǎo)向指標(biāo)。這類指標(biāo)以股東投資收益尤其是資本收入最大化為公司經(jīng)營(yíng)的第一目標(biāo)。其合理性的前提應(yīng)是：公司業(yè)績(jī)能夠決定股票價(jià)格。但是我國(guó)股票市場(chǎng)最多只是弱有效，股價(jià)與公司業(yè)績(jī)相關(guān)程度并不高，那么這種市場(chǎng)導(dǎo)向指標(biāo)的激勵(lì)效果就很值得懷疑。第二，公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。凈收入(稅前利潤(rùn))、稅后利潤(rùn)、每股盈利、資本報(bào)酬率等指標(biāo)都屬于公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。與市場(chǎng)導(dǎo)向指標(biāo)相比，財(cái)務(wù)指標(biāo)可以更真實(shí)地反映公司業(yè)績(jī)，但被內(nèi)部操縱的可能性也相應(yīng)增加。

一般而言，財(cái)務(wù)指標(biāo)反映企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而股價(jià)作為預(yù)期收人的現(xiàn)值，則反映企業(yè)未來(lái)的盈利潛力。就這一點(diǎn)而言，以過去一段時(shí)期的公司業(yè)績(jī)來(lái)決定過去這段時(shí)期經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬似乎更為合理。但經(jīng)理人員可能以損害未來(lái)發(fā)展為代價(jià)采換取企業(yè)當(dāng)前業(yè)績(jī)。為了克服兩種指標(biāo)各自的缺陷，只有將業(yè)績(jī)指標(biāo)與市場(chǎng)導(dǎo)向指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，從而將股東當(dāng)前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相結(jié)合，才是確定企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的一個(gè)較理想的選擇。

第二：支付水平的決定。

根據(jù)業(yè)績(jī)指標(biāo)的完成情況來(lái)決定經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬占支付標(biāo)準(zhǔn)的百分比，可采用縱向比較和橫向比較兩種方法。所謂的縱向比較，即指同一指標(biāo)不同時(shí)期值的比瓿我們采用一個(gè)市場(chǎng)導(dǎo)向指標(biāo)和一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行縱向比較，當(dāng)股票達(dá)到一定價(jià)位(如90元)，且每股盈利增長(zhǎng)率達(dá)到12％時(shí)，經(jīng)營(yíng)者獲得200％的標(biāo)準(zhǔn)支付額，如表1。而橫向比較，是指將公司的某項(xiàng)指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比較。若某一指標(biāo)是行業(yè)平均水平的1．5倍時(shí)，經(jīng)營(yíng)者將獲得200％的標(biāo)準(zhǔn)支付額。

第三：股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)。

經(jīng)理股票期權(quán)的確定一般有3種方法：一是現(xiàn)值有利法，即行權(quán)價(jià)低于當(dāng)前股價(jià)；二是等現(xiàn)值法，即行權(quán)價(jià)等于當(dāng)前市價(jià)；三是現(xiàn)值不利法，即行權(quán)價(jià)高于當(dāng)前股價(jià)。

由于期權(quán)股票來(lái)源不同，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)也應(yīng)呈現(xiàn)出差異。但總的來(lái)說，股權(quán)激勵(lì)為了有效的期權(quán)受益人，不論采用何種方式，期權(quán)行權(quán)價(jià)格在理論上都應(yīng)盡可能與授予日的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相接近。

目前美國(guó)一般實(shí)行非現(xiàn)值有利法。美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法規(guī)規(guī)定，行權(quán)價(jià)不能低于股票期權(quán)贈(zèng)予日的公平市場(chǎng)價(jià)格。由于我國(guó)股票期校還處于探索階段，加上公司經(jīng)營(yíng)體制環(huán)境不太寬松，我們可以采用可變的行權(quán)價(jià)，將公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)與行權(quán)價(jià)聯(lián)系起來(lái)，使行權(quán)價(jià)根據(jù)未來(lái)時(shí)期特定的業(yè)績(jī)指標(biāo)(財(cái)務(wù)指標(biāo)或市場(chǎng)指標(biāo))的變化而變化。

第四：授予股票期權(quán)的數(shù)量。

股票期權(quán)的數(shù)量應(yīng)當(dāng)適當(dāng)，既要起到激勵(lì)作用，又不會(huì)損害企業(yè)股東的利益，同時(shí)還要防止由于股票期權(quán)的濫用而導(dǎo)致的收入分配的不公平。有關(guān)做法是，授出的股票期權(quán)可以購(gòu)置股份數(shù)目不得超過該公司已發(fā)行股份的10％；個(gè)人參與期權(quán)計(jì)劃，最多不能超過該計(jì)劃所設(shè)計(jì)證券總數(shù)的25％。同時(shí)，由于影響股票期權(quán)數(shù)量的主要因素是公司發(fā)展水平，即股票期權(quán)數(shù)量應(yīng)與公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率正相關(guān)，因此不僅公司每年用于股票期權(quán)的股票數(shù)量是動(dòng)態(tài)的，個(gè)人所獲得的股票期權(quán)數(shù)量也是動(dòng)態(tài)的。